国际PE投资门槛剧降国内借鉴尚需确立标准

日前，国际私募股权投资基金巨头凯雷投资集团在递交给SEC(美国证券交易委员会)的文件中称，为扩大用户数量和资金池规模，凯雷集团将与中央花园集团公司合作，由后者帮助其寻找新客户，新纳投资者的最低投资门槛将降低至5万美元。中央花园集团是美国一家专注于另类投资活动的独立咨询企业。

如此大幅度地降低投资门槛超乎想象，不过凯雷此举并不涉及国内投资项目。“不同的基金投资门槛不一样，但是以前绝大部分在百万美元以上，毕竟投资者太多并不好管理。”凯雷北京办事处相关负责人3月18日告诉本报记者，“这个做法和中国区业务并没有关系，国内投资者门槛都严格按照发改委等监管机构的相关规定执行。”

据其年报，凯雷旗下基金的资金来源比较分散，截至2011年年底的数据显示，公共养老金和机构、母基金、高净值投资者、主权财富基金、保险、公司年金、银行、捐助基金的占比合计为95.3%，个人投资者并不多见。

“这种做法是合规的，国外尤其是美国对于投资者出资额度并没有限制，由PE机构决定，关键是投资者必须是合格投资者或认证的个人投资者。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩18日对记者介绍，即如果投资者足够成熟，或者本人有足够的财务知识或足够的财力以获取投资建议，可以“自我保护”，则并不需要特别法定保护。

大幅降低投资门槛反映出了目前PE/VC行业整体的不景气，机构纷纷多元化募资渠道。

凯雷联席创始人及CEO大卫·鲁宾斯坦在2月份的一次电话会议上指出，基金募集仍然是每个人都面临的挑战，能进行另类投资的公共机构投资者已经接近临界点，凯雷依然将继续寻找高净值的投资者。

2011年，凯雷仅募资66亿美元。2012年5月，凯雷在纳斯达克上市，全年新募集资金140多亿美元。截至2012年年底，总管理资产为1702亿美元。

无独有偶，据国外媒体报道称，另一家私募股权巨头KKR集团也已开始通过债券形式向客户提供针对共同基金的投资服务，其最低投资额只要2500美元。

国内机构也在积极拓宽募资渠道。如鼎辉、九鼎就纷纷成立了自己的财富管理中心。同时，部分机构通过结构化设计产品来吸引潜在的风险偏好相对较低的投资者，或者通过平行基金同时在国内、外募资。

“凯雷降低投资门槛对于国内的借鉴意义是，PE行业关键在于监管规则，而不是投资门槛。”天津金诺律师事务所合伙人郭卫锋表示，虽然国内提高投资门槛的出发点是为了防范不成熟的小额投资者，但另一方面也限制了行业的发展。郭卫锋建议，“门槛完全可以降低，关键要加强监管和投资者教育，确立合格投资者标准，没有必要一味设置门槛。”

去年底，发改委出台规定称，在发改委备案的PE/VC基金(5亿元以上)必须满足出资人最低1000万元的投资门槛。

今年2月，证监会出台《私募证券投资基金管理暂行办法(征求意见稿)》规定，合格投资者投资于单只私募基金(包括PE/VC机构)的金额不得低于100万元。

黄嵩也认为，监管部门不应该规定最低投资额度，而是应该规定投资者适当性管理。“首先要确定一个合格投资者的标准，其次要监管这个标准的执行，PE只向合格投资者募资，不成熟的投资者不能参与进来。”黄嵩表示。

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