股市走向关键看通胀

王晓明认为，目前要对整个市场有概括性的判断认识，以历史阶段性表现形成切入点。2009年全年是基于对经济复苏的反应，而2010年是在流动性比较宽松的基础上，形成明显活跃的特征表现。从去年第三季度开始，流动性明显“退潮”。在货币政策逐渐收紧、流动性降低的情况下，企业成长压力也逐渐体现出来。总体看来，2011年无论从流动性还是成长性来看，不确定性都在增加，投资者在选择有较高溢价的成长性行业时需要特别警惕。

鉴于这种判断，王晓明表示，兴业全球基金及时、积极地调整了仓位，如减持了前期涨得较多、估值较高的偏防御性股票，增加了周期性股票，如房地产、化工、汽车等行业个股。选择具有核心竞争力的企业，是与中国经济分享价值成长的有效途径。

不过，博时基金特定资产管理部投资经理柳杨的看法有些不同。柳杨认为，近期房租和猪肉食品等价格上涨较多，市场通胀压力有增无减，预估3月份CPI可能又创新高，紧缩调控可能不会中止，应谨慎看待未来市场走势。下一阶段，比较看好通讯行业，同时，在震荡市场中，食品、消费、医药这类未来成长比较确定的行业会有较好表现。

把握周期启动机会

也有人对周期性特别关注。平安大华基金在最近的投资沙龙上表示，政治周期、紧缩周期、制度变革周期和库存重建周期的同时启动，预示着今年将是最复杂的一年。

平安大华认为，如果从凯恩斯主义的角度看，今年市场会非常多变，大盘有可能呈现箱体震荡的格局。但如果从熊彼特周期的起点看，中国在2011～2012年一定会迎来十年一度的资本更新和中周期繁荣区间。在这种环境下，建议从更高的视角看待市场的未来，经过一轮熊彼特的危机之后，“创造性破坏”也一定会带来制度创新和技术创新的繁荣，投资要做好“穿越凯恩斯的迷雾，迎接熊彼特繁荣”的准备。

同时，平安大华认为，今年是从库存重建到中周期复苏加快并嬗变的一年，形势一定比去年好，但是新起点下的战略性新兴产业暂时还难以独立支撑中国经济大局，仍然存在各方利益的干扰。在此期间，在预期经济走弱调控放松时，周期性行业将会出现阶段性复辟。投资不再是大盘与小盘的转换，而是新兴产业与传统产业之间阶段性博弈的跷跷板行情。

二季度或出现转折

有一些观点认为，市场转折可能在二季度到来，此后各类指标或会有所转好。

天弘基金有关人士对记者表示，1月份的经济数据并没有显示中国经济已经触底、通胀得以有效控制，A股市场经过1月份的调整后，虽然在2月份有所反弹，但综合当前实体经济和流动性的情况，A股市场出现大的趋势性行情概率依然较低。随着宏观经济形势的明朗和通胀的有效控制，可寄希望于A股在二季度后慢慢转好。

该人士认为，从影响股市走势的三个因素来看，A股市场要想好转，必须实现经济见底、通胀见顶、政策紧缩见顶的宏观组合，而这一组合有望在二季度后实现。

1月份进口数据比较强劲，基本意味着内需的增长比较稳健。而信贷、M1、M2增速均有所回落，信贷增量也未超出市场预期，货币政策紧缩效果已经开始显现。伴随着连续的加息，在负利率情况有所改善的情形下，一系列紧缩政策对于总需求的压制也会慢慢体现出来，这对于控制通胀，会起到明显的效果。因此，虽然年内通胀中枢水平有望持续抬升，但通胀失控的概率大大降低，未来政策也将会趋于温和。

在这种预期下，看好金融等周期股的人士不在少数。

作为“多头司令”，摩根大通中国区董事总经理龚方雄日前表示，今年A股将呈现震荡上行之势，每次政策调控都会给金融板块带来机会。银行、保险类股票的估值处于历史低位，而今年在国家连续加大对银行业资本监管要求、控制信贷规模的背景下，银行业的业绩仍将保持较快增长的势头，加上与H股的比价效应，A股银行、保险类股票估值修复也会带来20%～30%的升幅。

国泰上证180金融ETF拟任基金经理章赟向记者表示，从2008年下半年开始，180金融指数运行在市盈率10倍至20倍区间内，当前180金融指数的动态市盈率水平仍然处于历史的低位，而180金融指数的动态净资产收益率呈逐年递增态势。由此可推断，股指当前已经处于历史低位，未来的下行风险很小，而上行的空间较大。

新兴行业仍受关注

此前被普遍看好的新兴行业和大消费行业依然有众多的拥护者，也被认为是自下而上精选个股的主要方向，虽然这两大板块被认为估值有点高。

诺安上证新兴产业ETF的拟任基金经理宋德舜认为，在未来几年内，新兴产业将涌现大量“Tenbagger”（十倍股）。事实上，新兴产业已经涌现了大量的“Tenbagger”。以上证新兴产业指数的成份股为例，短短3年的时间内，国阳新能的股价复权涨幅近9倍，科达机电的股价从2.46元涨到27.99元，广汇股份的股价从4.9元涨到49元，包钢稀土的股价从5.6元涨到96元。恒瑞医药、天地科技、厦门钨业、天威保变、洪都航空、新安股份、特变电工、方大炭素等股票7年来的涨幅也都超过了10倍，并且在该指数50只成份股中，有30只个股7年来的涨幅超过500%。

宋德舜认为，从投资的角度来看，未来相当长的一段时间内，新兴产业板块将成为资本市场的投资热点，成为驱动中国资本市场发展的新龙头。投资者可紧密关注与七大新兴产业契合度较高的板块和上市公司。

国海富兰克林首席基金经理张晓东认为，目前估值比较低的大消费类行业，如受益于保障性住房和农村消费升级的家电，以及调整比较充分的医药、零售板块，应该存在比较好的投资机会。

关于地产和银行板块，张晓东认为，从估值来看，确实比较便宜，这两个板块也对相关的政策和经济运行情况进行了比较充分的反应，但在经济调整阶段，机会不明显。

张晓东同时表示，长期看好我国的汽车消费，但由于过去两年需求释放比较充分，今年的增长趋势趋于平稳，投资宜谨慎些。

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