股市走出困境既要救人更要治病

如果一个人从6000米高空一跃而下，不死至少也得重伤，这个时候你当然不能只告诉他要坚持住、未来会有饼的，而要赶紧救人；但是，如果只想法“救人”不“治病”，这个摔下来还活着的人一心还想着再爬上6000米，恐怕这人再次摔死是迟早的事，你得衡量这个高度的危险性。拯救股市走出困局也是如此，既要“救人”更要“治病”。

是否股市的困局就是指股指的涨跌呢？如果这样，要刺激股市的短期上涨其实并不难，效法当年的美联储一连串大幅降息降准备金率，再加上凯恩斯主义、“罗斯福新政”那套办法就行了。因为，中国毕竟还有2万亿美元的外汇储备；毕竟还有历史上最高的银行存款准备金率；毕竟还有世界上最高的居民储蓄率。有这三块家底，如果真要放水，短期股指暴涨是没有问题的；但是然后呢？用制造泡沫的办法来解决泡沫造成的问题是经典的饮鸩止渴。

股市的涨跌都有个“度”，都不能离开宏观经济这个基础和前提，否则就是空中楼阁、海市蜃楼。中国并没有次贷危机，中国经济基本上还算健康，但股市为什么这样垂直插水式下跌，幅度超过70%比美国还多呢？我认为，应先理解清楚这个问题，股市走出困境才会有方向。

有人说，是因为中国股市没有“反向制动器”——股指期货等对冲工具。这个说法经不起推敲：美国、日本、中国香港的股市难道没有股指期货吗？在这些市场对冲基金猛龙过江、兴风作浪时，市场并未因此而稳住。倒是很多人承认，股指期货并不能改变股指运行的基本方向和规律性。

有人说，是因为股市缺少做多做空机制，所以要赶快搞融资融券。这个在香港被叫做“孖展”的玩意儿不是什么新鲜东西。我绝不相信，中国股市就缺那几十亿或上百亿资金，才涨不起来。难道融资融券可解决股市下跌问题吗？这样的政策建议就跟取消印花税一样没用对路，是一种政策资源的浪费。

有人说，是因为“大小非”，这个说法有典型的代表性，时下更有普遍性。很多经济学家、知名专家和市场人士近期总是在呼吁监管部门推出限制大小非减持的政策措施，对此，我完全不能苟同。按照市场机制和此前股改时的约定，大小非已经支付了流通对价，为什么它送你的流通股你可以卖了兑现，而它的却不可以呢？为什么对它就要征“暴利税”？法律的公平性何在？当然，考虑到目前市场承受能力，在减持的节奏、方法和途径上再做一些安排，比如每年限制一定比例等，这倒是值得考虑的。

有人又把矛头主要指向监管层。其实有关部门在3000多点、4000点时就已经多次利用多种形式提醒市场各方高度注意市场风险，例如基金就在全行业开展了空前大规模的投资者教育活动，几乎在每一营业网点都放了中国证券业协会印发的《基金投资者教育手册》，甚至在市场极度狂热失去理智的时候，迫不得已采取了缩减规模、比例配售、缓发停发新基金等非常措施，可市场依然置若罔闻，这里面难道就没有投资者不理性的因素？试想一下，当时千亿发行的疯狂现象若不制止和冷却，股市又会是一幅什么样的景象呢？这难道跟众多中介机构和广大参与者本身都没有关系吗？证监会并没有喊出10000点。

以上几个方面都不是中国股市困局的根本原因所在。

我认为，中国股市困局的症结还在于法制化、规范化建设不完善，以及由此衍生的市场功能定位错位和市场诚信的缺失。从最初的“为国企脱贫解困”到后来的推动大型国有企业“重组上市”，其中有多少人只想着融资拿钱，把股市当作“超级提款机”，从来不想着给股东应有的回报。

一个没有任何回报的股市，当然就会丧失其融资及再融资功能，也就用不了多久就会走进死胡同。这方面问题下面试举一二：

一、一级发行制度急需改革。中石油的发行创了一个资本市场神奇之最，能不能解剖一下麻雀？询价范围询价区间能否再扩大一些？询价的实际情况能否在社会范围内公开？现在股票的发行价格好像事先就被人定好了似的，到时候只不过来走走过场，股票一级市场是否也存在操纵？更奇怪的是，不管是40倍PE20倍PE发行，开盘总能涨一倍，谁做的开盘价呢？谁维持的价格呢？平安保险投资富通银行赔了个血本无归，想想去年它1600亿狮子大开口再融资，中国股民有再多的钱也填不满这么大的黑洞！

二、二级市场的规范化亟待进一步加强。大股东占用、内部交易、瞒天过海式的飞天“重组”，有些简直就是乾坤大挪移，与“偷盗”无异，普通老百姓哪里知道其中内幕！往往被骗个底儿掉。还有那些黑嘴，满世界把投资人忽悠得找不着北，哪里还能进行正常的投资。

三、股市管理体制亟待统一。现在的实际情况是因为大多数大型国企已实现了上市,实体经济和虚拟经济是你中有我,我中有你,要解决股市的问题,正确的做法是虚实并举,体现金融政策和经济政策的一致性和协调性,这才能实现资本市场和金融市场、经济和社会的和谐发展。发展资本市场也是一个很大的系统工程。

不从制度上下功夫正本清源，打扫干净，而总是在一些边边角角下功夫，这就像那个瞎子摸象的故事，摸到哪儿算哪，恐怕于事无补。若总是依靠一些短线的办法刺激股市，那只是一个“飞去来”的游戏，要走出中国股市的困境，也很难。

当前中国正处在重要的时空坐标点上。从纵向时间轴来看，今年是我国改革开放30周年，中国通过开放摆脱了贫穷、落后、饥饿，目前中国外汇储备占世界第一，利用外资水平占世界第二，年进出口贸易总量占世界第三，经济总量占世界第四，总体看中国经济基本面还是健康和强劲的；从空间横坐标来说，目前世界风云激荡，全球一美独大的单极化世界正向多极化演变，对于中国来说，我们正面临着一个百年难遇的挑战，或是一个千年难遇的机会。为了应对这次世界经济衰退，中央以无比的决心和果断及时决策，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策、扩内需保增长的十项措施，以及中央4万亿直接投资，保证中国安全渡过危机，实现经济和社会的可持续发展是完全有可能的。

在此基础上建立的中国股市，只要坚定推进以法制化市场化为目标的各项制度建设，包括市场诚信制度建设和投资者利益保护制度建设，中国的股市一定是有希望的。对于我们基金公司这样的专业机构投资者来说，在最危险时刻发现市场可能的转机，正是其专业水准和投资能力的体现。

世界从未因一次股市的下跌而毁灭。“我坚决相信，我们唯一引为恐惧的只是恐惧本身！（罗斯福语）”

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